如今，無論是在學(xué)術(shù)界還是在企業(yè)界，大家都已經(jīng)對經(jīng)理人員持股將會對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生一定的影響這個結(jié)論達成共識。但是，對于經(jīng)理人員持股與企業(yè)經(jīng)營績效之間到底成什么樣的關(guān)系，是爭論較多的一個問題。有的學(xué)者認(rèn)為持股將會激勵經(jīng)理人員追求自己因為擁有股權(quán)而可能帶來的利益，從而使經(jīng)營者與股東的“利益趨同”，最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營績效的改善。而有的學(xué)者認(rèn)為持股將會使經(jīng)理人員通過弄虛作假以及在職消費等情形不當(dāng)?shù)美目赡苄源蠓黾樱炊?qū)使經(jīng)營者背離股東利益，導(dǎo)致“利益侵占”，最終使企業(yè)經(jīng)營績效惡化。
1．“利益趨同”效應(yīng)——指經(jīng)理人員因為與股東一樣擁有公司的股權(quán)，為了通過其擁有的股權(quán)而分享剩余，他們同樣希望企業(yè)能夠達到更好的績效水平，從而努力工作。這樣一來，經(jīng)理人員因與企業(yè)股東擁有同樣的利益，則其持股比例越大，付出的努力將會越多。并且在這種情況下，經(jīng)營者將會把所有資源集中在能夠使企業(yè)價值實現(xiàn)最大化的地方，從而使企業(yè)經(jīng)營績效越來越好。尤其在股權(quán)比較分散的公司，經(jīng)理人員只要擁有一定份額的股權(quán)，他們的利益就將會與為數(shù)眾多的股東完全一致。因此，“利益趨同”效應(yīng)下，經(jīng)理人員持股比例與企業(yè)績效之間存在著正相關(guān)關(guān)系。
2．“利益侵占”效應(yīng)是指經(jīng)理人員雖然擁有公司的股權(quán)，但如果薪水增加所獲得的利益比公司價值減少所失去的利益大時，經(jīng)理人員將會通過自己所擁有的公司股權(quán)更為有力的對公司進行控制，從而提高薪水而不當(dāng)?shù)美涣硪环矫鏋榱送ㄟ^股權(quán)獲得分紅，他們很有可能虛報公司經(jīng)營狀況，欺騙股東而獲得并不存在的企業(yè)剩余；此外，在所有者與經(jīng)營者信息不對稱的情況下，經(jīng)理人員還有可能通過經(jīng)營過程中的弄虛作假轉(zhuǎn)移企業(yè)資產(chǎn)而獲得利益。這樣一來，企業(yè)的經(jīng)營績效水平將不可避免的惡化。并且經(jīng)理人員持股比例越大，其對企業(yè)的控制力越大，利益侵占行為被發(fā)現(xiàn)的可能性也就越小，自然而然，企業(yè)的經(jīng)營績效也就越差。
在實際當(dāng)中，“利益趨同”與“利益侵占”兩種效應(yīng)是同時存在的。經(jīng)理人員持股產(chǎn)生的激勵效用取決于兩種效應(yīng)疊加的結(jié)果。而兩種正、負(fù)效應(yīng)疊加的結(jié)果使得經(jīng)理人持股與企業(yè)經(jīng)營績效之間形成一種較為復(fù)雜的曲線關(guān)系，只有在某些特定的區(qū)間當(dāng)中，“利益趨同”效應(yīng)大于“利益侵占”效應(yīng)，經(jīng)理人員持股比例的增加有益于企業(yè)經(jīng)營績效的改善；而在另外的區(qū)間內(nèi)，“利益趨同”效應(yīng)小于“利益侵占”效應(yīng)，經(jīng)理人員持股份額的增大將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營績效的惡化。
作者：馬方，泰山管理學(xué)院院長、清華大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院兼職教授、山東省社會組織評估委員會主任、山東省中小企業(yè)管理咨詢協(xié)會會長、濟南市青年聯(lián)合會副主席、多家公司外部董事、顧問。
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