您的位置：企業(yè)培訓(xùn)網(wǎng) > 管理學(xué)堂 > 資本財(cái)務(wù) > 中國(guó)企業(yè)向發(fā)達(dá)國(guó)家跨境并購(gòu)的績(jī)效研究2005年，我開始研究企業(yè)跨境并購(gòu)問題，2008年得出結(jié)果，認(rèn)為中國(guó)企業(yè)為提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)該主要向發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行跨境并購(gòu)。實(shí)證研究提出中國(guó)企業(yè)在逆向跨境并購(gòu)的3-5年，應(yīng)整體上表現(xiàn)出提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的效果。
從2007到2016年間，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。從數(shù)據(jù)中我們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)積極參與海外投資并購(gòu)開始于2008年全球金融危機(jī)之后，這可能是由于隨著2007年中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)“牛市”，資產(chǎn)溢價(jià)明顯，然而幾乎同時(shí)由美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)的負(fù)面影響逐漸出現(xiàn)，加上2010年歐債危機(jī)，出現(xiàn)了良好跨境并購(gòu)機(jī)會(huì)。而在2008年-2009年全球金融危機(jī)之后，中國(guó)上市公司股價(jià)并未受到明顯負(fù)面影響。因此，中國(guó)上市公司充分利用國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格低位的機(jī)會(huì)，開展海外并購(gòu)，獲得國(guó)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在2013-2015 年之后的幾年中，中國(guó)資本出海投資并購(gòu)的交易數(shù)量已經(jīng)開始出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，到海外去收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成了中國(guó)企業(yè)家們十分關(guān)心的話題。在這樣的歷史背景之下，中國(guó)企業(yè)海外投資并購(gòu)在2016 年達(dá)到了歷史性的高點(diǎn)，其中中國(guó)化工出價(jià)469億美元收購(gòu)瑞士農(nóng)業(yè)化工和種子巨頭先正達(dá)，成為中國(guó)目前金額最高的海外收購(gòu)項(xiàng)目。
中國(guó)上市公司境外并購(gòu)目的地分布，我們北美和歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家是并購(gòu)的主要目的地國(guó)家，新加坡、日本、韓國(guó)等亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)也是主要目的地。發(fā)展中國(guó)家的并購(gòu)案例僅占樣本期內(nèi)的7.1%（26個(gè)），也說明了針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的逆向并購(gòu)是中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的主要方式。
進(jìn)行并購(gòu)的行業(yè)主要是制造業(yè)，高新技術(shù)行業(yè)（信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)）和資源類行業(yè)。這也再次驗(yàn)證了尋求技術(shù)資源、知識(shí)資源、自然資源等戰(zhàn)略資源是中國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)，而發(fā)達(dá)國(guó)家是技術(shù)資源和知識(shí)資源的主要集中地。
2017年，我與合作者（徐慧琳）繼續(xù)對(duì)這個(gè)命題進(jìn)行討論。我們發(fā)現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)逆向并購(gòu)3年內(nèi)，還沒有明顯證據(jù)表明企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力得到了提高。這主要是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)缺乏逆向并購(gòu)和整合的經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合效果不佳。因此，我們進(jìn)一步分析了整合效果不好的原因，發(fā)現(xiàn)制度因素（包括正式制度和非正式制度）對(duì)整合效果有明顯影響，并得出了它們之間的作用關(guān)系，結(jié)果顯示：首先，正式制度距離的系數(shù)為負(fù)卻不顯著，文化差異系數(shù)為負(fù)顯著，說明兩國(guó)間文化差異越大，對(duì)并購(gòu)后績(jī)效負(fù)面影響越大。第二，技術(shù)制度指數(shù)- 全球創(chuàng)新指數(shù)顯著為正，這說明選擇在創(chuàng)新豐富度和創(chuàng)造新知識(shí)能力高的東道國(guó)并購(gòu)，增加了中國(guó)企業(yè)獲得知識(shí)和技術(shù)溢出的可能性，顯著提高中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，獲得更好的協(xié)同效應(yīng)。第三，吸收能力正向調(diào)節(jié)技術(shù)制度的正向作用，促進(jìn)跨境并購(gòu)后對(duì)目標(biāo)公司技術(shù)吸收，獲得更高經(jīng)營(yíng)效益。
本文2017年11月25日在2017《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》青年學(xué)者論壇暨“實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)前沿問題”研討會(huì)宣讀。作者：鄭磊；戰(zhàn)略與資本市場(chǎng)資深專家，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,荷蘭maastricht管理學(xué)院mba。
