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    金融海嘯風暴的威力令人始料不及，一年不到的時間，整個世界的經(jīng)濟環(huán)境變了樣，而且變化之快，涉及面之廣，世人感嘆，專家們扼腕，各國政府積極尋求有效的措施。中國的企業(yè)和企業(yè)家們因在中國政府強大、溫暖的懷抱里，所受到的沖擊和傷害是較小的，我曾笑對臺灣的企業(yè)家朋友說，我們是媽媽的孩子，我們生長在溫暖的大家庭里。他也笑答道：是啊，你們多幸福啊，我們很羨慕！
 
    “去杠桿化”（Deleveraging）如今正成為全球基金經(jīng)理和經(jīng)濟學者口中的熱門詞匯。而在其中一些人眼中，“去杠桿化”已經(jīng)是未來一個時代的主題詞，它是全球金融市場的重大變化，是對過去三十年世界金融發(fā)展路徑的“修正”。
 
    “去杠桿化”就是一個企業(yè)或個人減少使用金融杠桿的過程，是把原先通過各種方式（或工具）“借”到的錢退還出去的潮流。單個企業(yè)或機構(gòu)“去杠桿化”并不會對市場和經(jīng)濟產(chǎn)生多大影響，但是如果整個市場都進入這個進程，大部分機構(gòu)和投資者都被迫或主動的把過去采用杠桿方法“借”的錢吐出來，這個影響就如一場海嘯風暴，其威力讓人始料而不及。
 
    美國去杠桿化進程，已經(jīng)導致了本國三大主要資產(chǎn)類別（股票、債券、房地產(chǎn)）價格的整體下跌。也有專家認為，美國（即將）進入大規(guī)模去杠桿化的過程，這種影響將逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟擴散，導致美國陷入衰退，整個經(jīng)濟調(diào)整期或許將需要十年。而這股風潮的繼續(xù)蔓延，導致原先支持金融市場的大量復雜的組合、杠桿放大的投資工具會被解散；衍生品市場萎縮、相關(guān)行業(yè)受創(chuàng)，市場流動性因此大幅縮減，并導致經(jīng)濟遭遇衰退。
 
    全球金融市場目前處于去杠桿化的進程中，這將導致大多數(shù)資產(chǎn)的價格出現(xiàn)下降，其中包括黃金、鉆石、谷物這樣的物產(chǎn)。而一旦進入去杠桿化進程，包括風險利差、流動性利差、市場波動水平、乃至期限溢酬都會上升，資產(chǎn)價格將因此受到?jīng)_擊。而且這個進程將不是單向的，而是互相影響、彼此加強的；當投資者意識到次貸風險并解除在次級債券上的投資杠桿時，那些和這些債券有套利關(guān)系的其他債券、持有這些債券的其他投資者、以及他們持有的其他品種，都因此遭受了嚴重的影響。這個過程已從有“瑕疵”的債券蔓延到無瑕疵的債券，現(xiàn)已影響市場的流動性，并沖擊了實體經(jīng)濟。
 
    美國現(xiàn)在正在經(jīng)歷和進行著金融“去杠桿化”這個痛苦過程，也因為本次世界級的金融危機的影響，一些財務術(shù)語、金融學理論及經(jīng)濟學的理論，被專家、媒體等一次次地提到書面上來，我們從事企業(yè)經(jīng)營和管理的企業(yè)管理者們應更多地學習和了解。
 
    當前的全球性金融危機可以說是一種流動性枯竭的危機，因為任何一個大項目，都有來自銀行的融資，這說明生產(chǎn)領(lǐng)域總是借用個人儲蓄進行經(jīng)濟活動，如果一旦儲蓄人全體要收回這些資金，那么整個社會經(jīng)濟活動的流動性就會立即枯竭，資金鏈就會斷裂，社會經(jīng)濟活動就會立即崩潰。現(xiàn)實中，只要有10%的人這么做就足以造成銀行的擠兌效應，使銀行崩潰；金融系統(tǒng)一旦崩潰，就好象一個人的血液循環(huán)系統(tǒng)癱瘓一樣，原理是同樣的。
 
    衡量企業(yè)經(jīng)營風險的是經(jīng)營杠桿，衡量企業(yè)財務風險大小的是財務杠桿。杠桿作用能使企業(yè)享受到一定的利益，同時也放大了企業(yè)的風險所以必須要在收益和風險之中進行權(quán)衡，要找到和確定最佳的平衡點。現(xiàn)在，整個世界經(jīng)濟面對的是流動性枯竭帶來的危機，流動性之所以枯竭，主要是一些國家層面的經(jīng)濟杠桿出了大問題，杠桿的支點滑向另一端了。有很多人和專家們紛紛指責美國拼命印刷紙幣，導致美元泛濫和全球性的通貨膨脹，并再次將“貨幣主義”這一理論提到人們的意識高度，但就現(xiàn)在而言，在世界上流通的美元，也包括其它貨幣的數(shù)量比以前的任何一天都要多，而今天，卻是全球性的流動性不足，石油等大宗商品價格暴跌，人們更是捂緊口袋，在專家、媒體等鼓吹現(xiàn)金為的蠱惑下，已造成更大面積的人心恐慌和流動性的收縮。許多普通人紛紛拋售不安全的資產(chǎn)或金融的衍生產(chǎn)品及取出不安全的儲蓄，轉(zhuǎn)為他們認為是安全的儲蓄及將現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到更安全的地方。
 
    媒體曾報道說：美國杰斐遜縣面臨破產(chǎn)，另有十個州的錢袋告急，一齊向聯(lián)邦政府財政部求援。問題最緊迫的是加州，該州有約占全美1/3抵押住房贖回權(quán)遭取消案例，上億美元財產(chǎn)稅就這么憑空消失。
 
    虛擬經(jīng)濟的泡沫破裂對流動性的影響遠大于央行的調(diào)控，因為它有杠桿效應在里面，經(jīng)濟杠桿支點的滑動，很可能就是導致股市大起伏的主要原因。全球最大的玩具貼牌生產(chǎn)加工廠之一：合俊集團在廣東東莞開設的兩家工廠宣布倒閉，目前，集團高層已經(jīng)集體“蒸發(fā)”，近7000名員工被欠工資。該公司年營業(yè)額超過7億港元，此前曾成功地拿到了世界五大品牌中三個品牌的代工訂單OEM，70%的產(chǎn)品銷往美國，是當?shù)匾患抑?a href=/zhuanti/waimao.htm target=_blank>外貿(mào)出口型企業(yè)。當行業(yè)經(jīng)濟景氣時，產(chǎn)能大小是一家企業(yè)產(chǎn)生利潤的“寶貝”；而當行業(yè)經(jīng)濟景氣度下降時，超過企業(yè)的盈虧平衡點，龐大的產(chǎn)能反而成為企業(yè)手中的“燙手山芋”。產(chǎn)能越大，杠桿作用越大，企業(yè)的經(jīng)營風險也就越大！
 
    就美國的房貸危機來說，簡單地解釋就是美國舉國上下，以往熱衷于借債度日，今天已將明天、后天的錢都花掉了。靠借債過好日子一般來說風險是很大的，個人如此，家庭如此，一個國家也會如此。越來越縮水的美元，其世界性貨幣地位日漸削弱。歐元區(qū)由于其人口呈萎縮趨勢，加之人民多數(shù)富足，社會福利負擔沉重，人民重生活質(zhì)量而輕物質(zhì)財富的創(chuàng)造，其經(jīng)濟增長趨勢微小，歐元難以承擔世界貨幣的重任；新興的發(fā)展中國家，由于其技術(shù)力量、社會制度、人均國民GDP還不足以與發(fā)達國家相提并論，所以其貨幣雖然處于升值態(tài)勢，但也沒法承擔世界貨幣的職能。專家們預測：未來世界貨幣格局必然呈多元化趨勢，人民幣也許在5年內(nèi)可以實現(xiàn)自由兌換，屆時將參與到世界貨幣舞臺的表演。
 
    負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟的有力杠桿。杠桿率是一個企業(yè)資產(chǎn)負債表上的風險與資產(chǎn)之比，是一個衡量企業(yè)負債風險的指標，從側(cè)面反應出企業(yè)的還款能力。美林銀行的杠桿率在2007年是28倍，摩根士丹利的杠桿率在2007年為33倍。高杠桿率可以在市場繁榮時帶來高收益率，但當市場轉(zhuǎn)差時，也就是高風險率。據(jù)媒體報道說，美國目前市場未償付的信用違約掉期(CDS)多達62萬億美元，美國國際集團在其中占了相當大的比例；如果美國國際集團倒閉拒絕償付，將給房地產(chǎn)市場造成更為嚴重的沖擊，因此美國政府不得不出資850億美元保住美國國際集團免于破產(chǎn)，日前政府又宣布將出資額增加到1228億美元。
 
    有效利用財務杠桿和經(jīng)營杠桿是財務管理、企業(yè)管理的主要內(nèi)容，財務杠桿同時是一把雙刃劍,負債也是一把雙刃劍，因此，如何適度負債，縱觀全局，結(jié)合企業(yè)實際靈活運用作出正確判斷和決策，一些在本次世界級金融危機中破產(chǎn)的企業(yè)往往是走了極端，有的陷入了高投入、高負債、高風險、低效益的怪圈；有的則熱衷于超低風險，全憑自有資金苦苦強撐，經(jīng)不起金融風暴的沖擊，這也是我們的企業(yè)管理者們從本次世界級金融危機中應得出的經(jīng)驗和教訓，中國的古話：居安更要思危！

    作者：劉燕君   來源：價值中國