紡織行業面臨的困境
1、在經濟危機大背景下，全球有效需求出現衰退，中國服裝產品出口迅速下滑，上游產業面臨極大危機，紡織行業上市公司已經出現存貨增加、毛利率下降和現金流量緊張的趨勢。以2009年前兩個月的數據看，前兩個月紡織服裝累計出口211.35億美元，同比下降15.31%，服裝和紡織品出口額分別為136.15和75.2億美元，分別下降12.88%和20.46%，出口急劇下降時歐美經濟危機對紡織行業沖擊的全面體現。
2、隨著國內宏觀經濟壓力對消費層面的傳導，行業內銷增速也出現了下降。統計顯示，09年前2月社會消費品額同比增長了15.20%，而服裝類消費品零售額，比08年全年的增速下降了8.5個百分點。
3、人民幣升值、勞工成本和環保投入都在不同程度上侵蝕紡織行業公司盈利能力。
行業發展前景堪憂，使許多上市公司謀求業務和戰略轉型，尋找新的發展方向和利潤增長點，紡織行業上市公司重組大幕將啟。
重組方向和模式
1、資產注入型
根據注入資產和業務與原有紡織業務的相關性，重組模式又有區別，黑牡丹和中銀絨業可以代表。
黑牡丹（600510）主要從事牛仔布、色織布、服裝的生產和銷售，產品以出口為主，是我國牛仔布行業的龍頭企業。大股東常州國有資產投資經營總公司以定向增發方式，將其持有的常州高新城市建設投資有限公司和常州火炬置業有限公司各100%的股權注入上市公司，注入城市綜合功能開發業務。
高新城投主要從事新北區市政道路、管道、橋梁等基礎設施及商業配套設施的建設開發業務，這些市政基礎設施項目建成后由新北區政府及其下設機構按約定的毛利率回購。火炬置業的業務包括安置房配套的商鋪開發銷售業務，及根據政府下達的建設項目計劃投資建設的安置房、標準廠房及配套設施等工程項目，建成后由區政府回購，回購價格采取成本（經審定的工程總造價）加利潤的方式確定。
通過重組，黑牡丹獲得優質資產注入，成為綜合性公司，得以參與常州市及新北區的城市建設和綜合功能開發，業務空間擴大，抵御周期性風險的能力加強，形成紡織服裝業務和城市綜合功能開發的雙主業格局。
中絨集團將其持有的360噸羊絨針織紗生產線對應的相關資產，以及羊絨信息產業大廈資產注入中銀絨業，提升上市公司可持續發展能力和競爭力。
2、資產置換型
絲綢股份（000301）主營業務為絲綢及化纖中間產品的生產和銷售，上市之初紡織業務收入一直比較穩定。由于行業進入門檻較低，競爭激烈該行業的平均利潤率也持續下降，紡織業務增收不增利趨勢愈發明顯。
通過資產置換，絲綢股份把相關紡織加工業資產與控股股東的東方絲綢市場區域的相關土地、商業房產、市場環境治理等相關資產進行置換，資產置換完成后，絲綢股份主營業務將由紡織加工及紡織貿易業務，轉變為以東方絲綢市場的開發與改造為主的房地產業務和以熱電業務為主的基礎設施經營業務。形成四大業務板塊：以市場開發和改造為主的房地產業務（包括衡悅廣場、馨悅苑、城中花園）、基礎設施經營業務（熱電、工業用水）、房屋租賃業務（營業房出租、工業廠房出租、辦公樓寫字樓出租）以及物流和電子商務業務。公司重新定位于絲綢紡織專業市場的開發商、運營商、服務商及紡織行業綜合配套產業的發展商。
3、賣殼重組型
華孚色紡（002042）的前身是飛亞股份，在2006 年和2007 年連續經營虧損的情況下，淮北市政府決定對飛亞集團進行改制重組。2007年11 月28 日，淮北市國資委轉讓所持飛亞集團100％國有股權在安徽省產權交易中心掛牌，公開征集受讓方。經淮北市國資委與華孚控股協商，華孚控股受讓淮北市國資委持有的飛亞集團100%國有股權，華孚控股成為上市公司的實際控制人。
之后上市公司通過非公開發行不超過13700萬股普通股為對價，收購華孚控股、華人投資及朱翠云、宋江、顧振華、潘金平、齊昌瑋、張小荷、項小岳、王斌八位自然人合計持有的華孚進出口100％股權，華孚控股所持江西華孚40％股權、華孚控股所持浙江縉云29.7%股權以及華孚控股所持浙江金棉37.5%的股權。定向增發完成后，公司主營業務將從坯布和紗線的生產及銷售轉變為色紡紗的生產和銷售。
另類盈利模式
與傳統的賣殼重組相比，紡織行業上市公司重組表現出的一個新特征，是大股東通過注入資產，改善上市公司資產質量和盈利能力的情形越來越多，也形成了一種全新的盈利模式，也客觀上使得大股東價值得以最大化。以黑牡丹為例，常國投以6.51 元/股認購超過3.5億股，而以目前股價看，至少獲得了十億以上的增值。這也在提醒我們，在全流通和重組導向的市場環境下，國有資產保值增值的渠道多了，也要求國有企業能合理整合資產，以期達到價值最大化。
作者：劉秋明 來源：價值中國 |
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