7年前，當維梧生技（Vivo Ventures）合伙人趙晉開始從事醫(yī)療健康領域的投資時，他感覺，彼時中國的醫(yī)療健康行業(yè)就像是趴在候機坪等待起飛的飛機�，F(xiàn)在，他發(fā)現(xiàn)飛機已經(jīng)上了跑道，而且，可能在5年后，這架正在跑道上加速的飛機就會起飛。
8個月前，全球知名醫(yī)療企業(yè)美敦力以8.16億美元完成對康輝醫(yī)療的并購，創(chuàng)造了中國本土最大的醫(yī)藥類公司被并購案例。此前投資康輝醫(yī)療的IDG資本、鼎暉、維梧生技等多家機構順利實現(xiàn)退出。
60多天前，愛康國賓獲得高盛集團和新加坡政府投資公司（GIC）的聯(lián)合投資，規(guī)模近1億美元，成為中國健康管理行業(yè)最大的一筆私募股權投資。
3天后，由清科集團主辦的中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資大會的召開，又將再次把業(yè)界目光聚焦于醫(yī)療健康領域。目前，醫(yī)療健康領域已經(jīng)成了VC/PE機構們除了互聯(lián)網(wǎng)之外的另一個“兵家必爭之地”。
清科研究中心最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年的中國VC/PE（創(chuàng)業(yè)投資和私募股權投資）市場，包括生物醫(yī)藥在內(nèi)的醫(yī)療健康行業(yè)投資案例數(shù)為188起，投資金額為18.99億美元，折合人民幣約116億元，投資案例數(shù)僅次于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)排名第二，投資金額排在互聯(lián)網(wǎng)、能源礦產(chǎn)之后，位列第三。在創(chuàng)業(yè)投資市場方面，醫(yī)療健康行業(yè)近兩年投資比重不斷上升，去年該行業(yè)投資案例數(shù)和金額占整個創(chuàng)業(yè)投資市場比重分別達11.6%和9.9%。在VC/PE的眼中，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景清晰，有著明確高增長。
目前，整個醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正處于投資人眼中的最好的投資周期內(nèi)，醫(yī)療器械、仿制藥，以及專科連鎖醫(yī)院是最受專業(yè)投資人關注的細分領域，創(chuàng)新藥則受到冷落。同時，伴隨著產(chǎn)業(yè)集中度的上升，行業(yè)內(nèi)的并購熱潮也將持續(xù)。
最好的投資時機？
對于醫(yī)療健康領域的發(fā)展前景，受訪的投資人一致表示看好。宏觀層面的原因在于，一方面是中國目前衛(wèi)生總費占GDP比重仍偏低，發(fā)展?jié)摿薮�；另一方面則是國家政策的明確支持。
去年的夏季達沃斯論壇上，時任衛(wèi)生部部長陳竺列舉的數(shù)字頗具代表性：2010年低收入國家衛(wèi)生總費用占GDP的平均比重為6.2%，高收入國家比重平均為8.1%，同為金磚國家的巴西和印度，比重分別為9%和8.9%，而中國目前衛(wèi)生總費用占GDP的比重僅為5.1%，還有相當長的增長空間。
衛(wèi)生部于去年8月發(fā)布的“健康中國2020戰(zhàn)略研究報告”也提出，到2020年衛(wèi)生總費用將占GDP比重的6.5%～7%。
趙晉認為，一方面，在公共醫(yī)療體系的建設上面，我國的投入還不夠，另一方面，是提供給消費者選擇的藥品、治療方式，以及醫(yī)療基礎設施也不夠。而在GDP高速增長的同時，整個醫(yī)療方面配合的增長投入在過去幾年中沒有到位。
今年1月，國務院印發(fā)《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到2020年生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為我國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，2013-2015年，生物產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速保持在20%以上。據(jù)中國科技發(fā)展戰(zhàn)略研究院的保守估計，至2020年，整個健康產(chǎn)業(yè)的潛力將達10萬億左右。
IDG資本合伙人余征坤對證券時報記者表示，除了國家政策的推動外，未來這一行業(yè)發(fā)展主要動力來自于幾個方面：老齡化帶動的醫(yī)藥醫(yī)療消費增長，消費升級相應帶來醫(yī)療消費結構升級，城鎮(zhèn)化帶帶來醫(yī)療條件改善，以及居民健康意識提升等等。
“我們一直對醫(yī)藥、醫(yī)療健康行業(yè)是非常地看好�！崩ノ峋哦匣锶恕⑨t(yī)療基金負責人禹勃預計，未來五年后，中國將會成為全球藥品供貨的中心地區(qū)，預計未來十幾年我國醫(yī)藥市場需求將是目前的3倍，而整個中國的醫(yī)療健康領域，現(xiàn)在正處于最好的投資周期內(nèi)。
醫(yī)療器械、仿制藥、專科連鎖醫(yī)院受捧 創(chuàng)新藥受冷落
在談到醫(yī)療健康領域最看好的細分行業(yè)時，被VC/PE機構反復提及的是醫(yī)療器械、首仿藥、仿制藥，以及�？七B鎖醫(yī)院，曾被寄予厚望的創(chuàng)新藥則備受冷落。
趙晉將首仿藥和仿制藥、特色醫(yī)療器械、疫苗、醫(yī)療服務設施放在其投資的第一列隊里。對于目前大家看好的創(chuàng)新藥，他認為在中國目前情況下，做創(chuàng)新藥還是有一定難度，目前國家層面上對醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)的創(chuàng)新，還沒有很完整的支持機制和環(huán)境。
余征坤對記者表示，在看好的醫(yī)療器械、首仿藥、�？七B鎖醫(yī)院三個細分行業(yè)里，排在首位的是醫(yī)療器械和耗材，一方面中國作為制造業(yè)大國，機械制造方面經(jīng)驗豐富；另一方面，醫(yī)療器械相比藥品來說，國內(nèi)企業(yè)繞開外資企業(yè)專利的可能性要大很多，因此中國在做醫(yī)療器械上，比做創(chuàng)新藥更有優(yōu)勢。
作為國內(nèi)知名的醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務機構，廣州博濟醫(yī)藥生董事長兼總經(jīng)理王廷春對此深有感觸。他認為，雖然國家是對創(chuàng)新藥支持力度很大，但是政策還不夠協(xié)調(diào)�！艾F(xiàn)在藥廠要想研發(fā)一個新藥，沒有10年時間根本出不來，時間長的主要原因不是研究需要的時間很長，而是審批的時間很長。你報上去，光排隊就要排上一年，才能輪到審你。”
“接下來，新藥出來以后，接下來也沒有相應的配套措施，比如說，創(chuàng)新藥進醫(yī)保沒有優(yōu)惠或優(yōu)先，需等待很長時間的招標。”王延春說，這就給創(chuàng)新藥設置了比較高的門檻，也影響了公司投入研發(fā)新藥的積極性。
“創(chuàng)新藥在進入市場的準入機制方面沒有硬支撐。”禹勃負責的九鼎醫(yī)藥投資基金已經(jīng)投資了40多家公司，主要分布在醫(yī)院、醫(yī)療器械、制藥工業(yè)、檢測試劑等領域。他的感受是，我國在支持藥品的創(chuàng)新和支持創(chuàng)新藥的消費方面是脫節(jié)的，比如，在創(chuàng)新藥的招標方面，多年進入不到市場，也進不了醫(yī)保目錄，不能享受到創(chuàng)新應該帶來的超額利潤。
資本注入的化學反應
當有著逐利基因的風險資本遇上安全至上的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，兩者如何產(chǎn)生化學反應更引人關注。
“我們在中國投了17個項目，80%以上的項目都有一個投后故事�！壁w晉介紹說，維梧生技的投后服務主要是幫助企業(yè)搭建平臺，利用其在美國的行業(yè)資源、產(chǎn)品資源、技術資源，為企業(yè)帶來新的技術、新的產(chǎn)品。比如，維梧生技此前投資了一家生產(chǎn)骨關節(jié)炎產(chǎn)品的公司，隨后通過合作把美國第二代的產(chǎn)品和技術帶到了這家公司。
禹勃對記者表示，九鼎投資醫(yī)療健康領域的公司一直堅持的理念是，“比資源，換取投資機會”，在投后服務方面組織專業(yè)人員，幫助企業(yè)制定從新藥的研發(fā)到選題立項的規(guī)劃，進行銷售體系的構建，推薦優(yōu)秀人才等。
不過，資本帶來的化學反應并非都是良性的。資本的快速、大量涌入也引起了一些擔憂。
例如，在連鎖體檢機構方面，近期關于體檢機構出現(xiàn)漏診誤診、誘導消費、價格戰(zhàn)的報道，無疑是為體檢行業(yè)的管理者和投資者敲響了警鐘。社科院經(jīng)濟研究所公共政策研究中心副主任趙強日前撰文指出，風險資本進入連鎖體檢機構有雙重效應：一方面給體檢行業(yè)的成長輸了血，推動了相關機構的發(fā)展；但另一方面，資本的逐利性，特別是短期逐利的要求，也給體檢行業(yè)帶來了很大的壓力，扭曲了這個行業(yè)本來應該比較穩(wěn)健的發(fā)展軌跡。
作為醫(yī)療健康投資領域的資深投資人，趙晉表示：樂見更多的有志者加入到投資醫(yī)療里面來，一起來把這個行業(yè)做得更大更好，但是，投資醫(yī)療行業(yè)的門檻仍較高，需要深厚的行業(yè)資源，維梧生技的優(yōu)勢則是能將美國最新的產(chǎn)品、技術資源，以及行業(yè)最新發(fā)展趨勢帶給公司，并幫助公司團隊清醒地了解國際醫(yī)療發(fā)展的趨勢。
并購潮起
產(chǎn)業(yè)集中度是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)始終繞不開的話題。它不僅涉及國家決心，事關產(chǎn)業(yè)競爭力，還蘊藏著產(chǎn)業(yè)整合的脈絡和VC/PE的退出通道。
去年初，由工信部制定的《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出，目前醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低，企業(yè)多、小、散的問題依然突出，低水平重復建設嚴重，造成過度競爭、資源浪費和環(huán)境污染，并將2015年的產(chǎn)業(yè)集中度目標定為：前 100 位企業(yè)的銷售收入占全行業(yè)的 50%以上。
相比之前業(yè)界普遍預計的“前100家企業(yè)銷售收入占全行業(yè)40%”目標，最終目標向前邁出一大步，可見主管部門的殷切之心。到去年底，國務院發(fā)布的《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》又提到，到2015年，形成一批年產(chǎn)值超百億元的企業(yè)，提高生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集中度和在國際市場中的份額。
“就我們醫(yī)藥工業(yè)來說，行業(yè)集中度確實不高，現(xiàn)在我們?nèi)珖?000多家藥廠，其實有1000家藥廠就夠了�！蓖跹哟赫J為，在新版GMP的影響下，勢必有許多不符合標準的藥廠選擇被并購重組，稱之為收購兼并的熱潮也不為過。
事實上，醫(yī)藥行業(yè)“并購潮”在去年已然顯現(xiàn)。清科研究中心最新的數(shù)據(jù)顯示，2012年中國醫(yī)療健康行業(yè)并購案例數(shù)67起，涉及并購金額16.96億美元，從細分行業(yè)來看，醫(yī)藥領域的并購案例數(shù)最多，占總數(shù)的76%。
禹勃對記者表示，目前高度分散的醫(yī)藥行業(yè)，正有利于資本進入進行產(chǎn)業(yè)整合。資本主要來自三方面：第一是以中國醫(yī)藥集團、上實集團、華潤集團為代表的國家并購資本，第二是上市公司募集的資金為代表的IPO資本，第三是來自海外的全球產(chǎn)業(yè)資本；而被整合的中小企業(yè)主一方面會面臨著賣掉公司的誘惑，另一方面也會面對諸如新版GMP等政策的擠壓，不得不被整合兼并。
對于VC/PE投資醫(yī)療健康行業(yè)的退出方式，禹勃說，目前我們正有幾個企業(yè)正在做重大的重組并購，這種退出方式也是不錯的，IPO并不是我們唯一的退出方式，在一定階段里是重要的方式，但不是唯一的方式。IPO和并購重組都是我們主要的退出渠道。
余征坤則認為，雖然從發(fā)達國家來看，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集中度上升時，肯定是并購的案例數(shù)要大于IPO的數(shù)量，但在中國，還不能斷言這個領域的并購退出數(shù)量一定會超過IPO數(shù)量，因為中國的創(chuàng)業(yè)板和中小板，包括新三板，為中小企業(yè)提供了很好的上市的機會，因此，中小企業(yè)是IPO還是最后被并購，都是有可能的選項。 |
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