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作者：吳衛(wèi)明

前言：關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值，當(dāng)前最大的質(zhì)疑在于：互聯(lián)網(wǎng)金融只是將金融從線下搬到了線上，金融產(chǎn)品依然是原有的產(chǎn)品原理，互聯(lián)網(wǎng)金融并未創(chuàng)造新的社會(huì)價(jià)值，也沒有創(chuàng)造新的財(cái)富。然而，真是這樣嗎？
 
吳衛(wèi)明博士認(rèn)為，應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值進(jìn)行剖析。
 
有一個(gè)有趣的案例，即別針換別墅的故事。大概的內(nèi)容是：美國青年凱爾•麥克唐納買不起房子，不過他有更富有創(chuàng)意的辦法，學(xué)習(xí)原始居民，物物交換。從2005年7月起，麥克唐納利用互聯(lián)網(wǎng)，用一枚紅色曲別針開始與人交換，換回一只魚形筆，再把筆換成小件藝術(shù)品、汽車……就這樣，隨著物品的變化，麥克唐納最終沒花一分錢，就換回一套漂亮的雙層公寓。而與此相對(duì)應(yīng)的，國內(nèi)也有網(wǎng)友公開宣布要嘗試同樣的經(jīng)歷。
 
盡管對(duì)于美國青年的故事沒有辦法確認(rèn)真?zhèn)危�而國�?nèi)網(wǎng)友的舉措也還沒有收到效果，但作為一個(gè)案例研究，對(duì)于說明經(jīng)濟(jì)學(xué)中的交易成本理論以及互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)乃至互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值具有一定的借鑒意義。
 
一、金融交易的經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)質(zhì)是增進(jìn)社會(huì)福利亞當(dāng)．斯密認(rèn)為：“人類把各種才能所生產(chǎn)的不同產(chǎn)物，通過交換變成一種共同的資源，每個(gè)人都可以購買到自己需要的別人生產(chǎn)的物品的一部分。” 在經(jīng)濟(jì)理論中，商品交換的動(dòng)因在于，出賣方對(duì)于自己所持有商品價(jià)值（效用）的評(píng)價(jià)小于購買方對(duì)于商品價(jià)值的評(píng)價(jià)，此種情況下，交換才會(huì)發(fā)生，從而使得交易雙方基于交易活動(dòng)獲得更大的價(jià)值。通過一次次的交易，使得社會(huì)整體的福利增加。
 
按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，交易各方達(dá)成一個(gè)協(xié)議的過程，可以視作是一個(gè)博弈的過程。交換之所以會(huì)發(fā)生，是因?yàn)椴煌�的�?cái)產(chǎn)在不同的交易主體那里具有不同的評(píng)價(jià)。在博弈中，雙方達(dá)成交易契約的過程，就是一個(gè)形成納什均衡的過程。
 
而將資源轉(zhuǎn)移到評(píng)價(jià)更高的用途上所帶來的價(jià)值被稱作合作剩余（cooperative surplers）。通過交易活動(dòng)所產(chǎn)生合作剩余，就是財(cái)富最大化原則的一種現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)。交換要求‘等價(jià)交換’，交換的雙方價(jià)值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不一（至少通常如此），導(dǎo)致交換前后效用總量增加（至少一方效用不會(huì)減少）。
 
而這種互惠效果絲毫也不違背利己的動(dòng)機(jī)。這也是亞當(dāng)•斯密著名的‘看不見的手’的一種詮釋。
 
吳衛(wèi)明博士認(rèn)為，別針換別墅的原理即在于通過一系列的交換，不斷地將物品從對(duì)其價(jià)值評(píng)價(jià)低的手中換到對(duì)其評(píng)價(jià)高的人的手中。如果某位交換者不斷地將自己的物品交換成對(duì)自己而言更為值錢的物品，那么每次的“合作剩余”累加起來將會(huì)是一筆巨大的財(cái)富。
 
在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的這一理論前提下，別針換別墅本身并不是一件非常困難的事情。如果交易的過程能夠具備以下幾個(gè)條件，這種交換將不難實(shí)現(xiàn)：
 
首先：能夠迅速找到愿意交換的對(duì)象，而且該對(duì)象恰好認(rèn)為這種交換是劃算的；其次：能夠找到一定數(shù)量的交易對(duì)象，以對(duì)比何者用于交換的物品具有更好的再次交換價(jià)值；再次：這種交易要在足夠短的時(shí)間內(nèi)完成，以避免物品的損耗和自然貶值。
 
這一交易原理在實(shí)物貿(mào)易中如此，在金融交易中同樣如此。資金的所有者將資金交給資金的需求者使用，是基于資金回報(bào)。而資金的需求者之所以愿意付出利息等回報(bào)，是因?yàn)槠鋵?duì)資金占有效用的評(píng)價(jià)高于資金所有者對(duì)資金占有效用的評(píng)價(jià)。如果將別針換別墅的原理應(yīng)用于金融交易，同樣可以為社會(huì)帶來資金效用的最大化，從而增進(jìn)社會(huì)福利。
 
在一個(gè)抽象出來的理想市場上，上述幾個(gè)條件似乎不是大的問題。然而，由于交易成本的存在，事情卻并不那么簡單。
 
二、交易成本是制約交易實(shí)現(xiàn)的重要因素交易成本是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要分析方法，交易成本理論自誕生以來，對(duì)于西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法起到了革命性的推動(dòng)。按照現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，所有的市場交易（無論是長期的還是短期的、顯性的還是隱性的）都是一種契約關(guān)系，并將此作為經(jīng)濟(jì)分析的基本要素。契約即意味著交易，無論是傳統(tǒng)的書面契約還是通過互聯(lián)網(wǎng)簽訂的電子契約，都是交易的表現(xiàn)方式。古典經(jīng)濟(jì)理論將契約看作是一種用于實(shí)現(xiàn)交易的手段，交易各方是完全理性的，所有的交易條款都能夠得到充分的協(xié)商并寫進(jìn)契約。
 
隨著科斯教授對(duì)于交易成本概念的提出，人們逐漸意識(shí)到，人們的不完全理性，決定了契約在商談與簽訂時(shí)，不可能將所有的事項(xiàng)窮盡，而對(duì)于未來可能的糾紛、爭議、情事的變更也無法完全進(jìn)行事前的約定。即使人們能夠?qū)⒆约涸诤灱s時(shí)的理性向最大化的方向發(fā)展，其付出的交易成本也是非常巨大的，而這種交易成本的增加所帶來的邊際收益在達(dá)到一定的程度后將呈現(xiàn)嚴(yán)格的遞減趨勢，這決定了完全理性假設(shè)不僅在形而上學(xué)層面是不存在的，而且的現(xiàn)實(shí)操作層面也無法達(dá)到。也就是說交易契約本身的簽訂、執(zhí)行、事后救濟(jì)都存在著成本。交易成本包括以下幾項(xiàng)：（1）各方預(yù)期在保持關(guān)系的有效期內(nèi)，可能發(fā)生的各種不測事件所要付出的費(fèi)用；（2）作出決定、達(dá)成有關(guān)協(xié)議、處理各類不測事件所要付出的費(fèi)用；（3）用清楚明細(xì)的語言簽訂各種契約條款，使其能夠得到明確的貫徹執(zhí)行所需要的費(fèi)用；（4）貫徹實(shí)施契約條款所要付出的法定費(fèi)用。
 
吳衛(wèi)明博士認(rèn)為，交易成本的存在，使得每一次交換或者說每一次為交換而達(dá)成契約都成為一件“艱難”的事。這也是為什么當(dāng)別針換別墅這樣的交易發(fā)生時(shí)，我們將之視為天方夜談的原因。別針換別墅這樣的事情只有在交易頻率相當(dāng)高的市場條件下，才可能實(shí)現(xiàn)。我們前面對(duì)于這種交換所作的三個(gè)假設(shè)條件，由于交易成本這一制約因素，在傳統(tǒng)市場交易下是相當(dāng)難于實(shí)現(xiàn)的。只有在交易成本能夠降低，且這種降低是一種制度性的、全面性的降低，我們所設(shè)想的別針換別墅才有可能實(shí)現(xiàn)。
 
三、為什么通過互聯(lián)網(wǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)別針換別墅
 電子交易是通過Internet所進(jìn)行的商務(wù)活動(dòng)，即借助現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)所完成的交易行為。信息技術(shù)革命是人類社會(huì)經(jīng)歷的一次重大的技術(shù)革命，與農(nóng)業(yè)革命、工業(yè)革命可以相提并論。互聯(lián)網(wǎng)為標(biāo)志的信息革命，帶來的是信息傳遞速度的加速、信息數(shù)量激增。對(duì)于交易活動(dòng)而言，通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的交易活動(dòng)在交易信息搜集方面的成本大大降低。
 
比如，在交易契約達(dá)成之前所進(jìn)行的交易對(duì)象的尋找過程，無論是將自己的產(chǎn)品供應(yīng)信息和需求信息讓對(duì)方知道，還是主動(dòng)獲知對(duì)方的產(chǎn)品供應(yīng)信息和需求信息，都是一個(gè)較為復(fù)雜的過程。在找到交易對(duì)象后，將有關(guān)價(jià)格的信息、交易條件的要求等信息在雙方之間進(jìn)行傳遞，同樣也涉及到信息成本。特別是，當(dāng)交易雙方之間物理較遠(yuǎn)距離較遠(yuǎn)時(shí)，這種信息搜尋與傳遞的時(shí)間和物質(zhì)成本將更為突出。
 
而在電子商務(wù)中，由于信息的傳遞是通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的，信息傳遞的時(shí)間可以忽略不計(jì)。按照網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)重要定律之一的麥特卡夫定律，網(wǎng)絡(luò)價(jià)值同網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量的平方成正比（即N個(gè)聯(lián)結(jié)能創(chuàng)造N2的效益）。互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)點(diǎn)的網(wǎng)狀分布，使得互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)上的每一個(gè)人都能夠看到所有其他人的信息。由于信息交流的加速，互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布產(chǎn)品的價(jià)格離散程度較傳統(tǒng)市場更低。這就使得交易各方在價(jià)格比對(duì)方面更加簡單和方便。這一特點(diǎn)無疑具有極大降低信息搜尋成本的作用。
 
我們前面已經(jīng)分析，合作剩余是交易發(fā)生的原因。合作剩余是雙方從交換種各自得到的好處，在交易成本現(xiàn)實(shí)存在的情況下，雙方基于交易獲得的效益要首先扣除交易成本。由于互聯(lián)網(wǎng)交易成本比傳統(tǒng)交易降低，那么雙方從單次交易中獲得的效益無疑是提高了，這將有助于提高交換的意愿。
 
同樣，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)上的交易來說，由于存在海量的信息，各種交換信息的搜尋、獲取往往能夠通過專業(yè)的門戶網(wǎng)站或者搜索引擎在瞬間完成。可以試想，如果這一系列交易過程是通過傳統(tǒng)的廣告、會(huì)談、等方式來實(shí)現(xiàn)的，那么他實(shí)現(xiàn)這一交換目標(biāo)的時(shí)間將是難以估計(jì)的。也許他用于交換的物品已經(jīng)損耗了，這一過程還未完成。是電子交易節(jié)約交易成本的機(jī)制給予了這種交換足夠的速度和頻率。
 
吳衛(wèi)明博士認(rèn)為，由于交易成本的存在，傳統(tǒng)市場中，別針換別墅是幾乎不可能實(shí)現(xiàn)的任務(wù)。基于互聯(lián)網(wǎng)的電子交易由于能夠大大節(jié)約交易成本，并且能夠縮短單次交易的時(shí)間，從而給別針換別墅提供了可能。或許從這一角度，能夠使我們更加深入地理解互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。
 
四、互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值在于增進(jìn)社會(huì)福利吳衛(wèi)明博士認(rèn)為，如果交易頻率足夠高，交易成本足夠低，并且交易各方能夠自由選擇、篩選交易對(duì)手，并且與交易對(duì)手平等自由磋商，就可以在不增加物質(zhì)資源的同時(shí)，大大增進(jìn)物質(zhì)資源的效用，從而增進(jìn)社會(huì)整體的福利。
 
金融交易與商品交易不同的是，交易標(biāo)的為貨幣資金。但是，資金交易與實(shí)物交易所遵循的原理是共通的。雙方從交易中能夠獲取更大的效用，是交易的基本前提。
 
然而，由于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體所存在的“金融抑制”主義，資金定價(jià)的非市場化，以及金融參與主體的非市場化，導(dǎo)致金融市場的平等磋商機(jī)制遭受破壞。雖然金融機(jī)構(gòu)與其他金融交易的參與者在形式上是平等的，但實(shí)質(zhì)上的定價(jià)不平等以及磋商機(jī)制的喪失，依然導(dǎo)致了傳統(tǒng)金融效率的低下。以我國的銀行利率為例，央行的基準(zhǔn)利率、商業(yè)銀行的存貸款利率，與中小企業(yè)實(shí)際市場融資利率差異巨大。
 
金融抑制的結(jié)果是，降低了金融交易的頻率，扭曲了金融交易各方的效用。從而降低而來金融交易各方整體的“合作剩余”，降低社會(huì)福利。
 
吳衛(wèi)明博士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融一方面通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)沖擊了傳統(tǒng)的“金融抑制”空間，讓更多的主體加入金融交易中，另一方面通過降低具體交易的交易成本，為交易各方創(chuàng)造更大的效用，增進(jìn)社會(huì)整體福利。
 
綜上：一枚別針，最終可以換到別墅。同樣，如果互聯(lián)網(wǎng)金融足夠高效，也可以為社會(huì)帶來更多價(jià)值。實(shí)物財(cái)富創(chuàng)造是我們社會(huì)的根本，但如果我們僅用實(shí)物財(cái)富的創(chuàng)造看待某種經(jīng)濟(jì)模式的價(jià)值，無疑是對(duì)社會(huì)價(jià)值的片面理解。