作者：余豐慧
中國企業(yè)不斷在海外“掃貨”，激進的陣勢“嚇壞”外國監(jiān)管機構(gòu)，使得不少收購案遭遇法律障礙（2月22日 華爾街見聞網(wǎng)）。
目前，全球經(jīng)濟已經(jīng)進入又一個寒冬。反映在投資市場就是風(fēng)險偏好受到抑制，規(guī)避風(fēng)險情緒濃重。股市低迷，債市和黃金受追捧。反映在并購市場就是， 全球并購市場身處“寒冬”，湯森路透數(shù)據(jù)顯示，今年迄今全球并購交易同比下滑23%至3,360億美元。然而，中國企業(yè)卻背離全球大勢而為之，掀起新一輪海外并購熱潮。
根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，今年開年僅兩個月，便宣布了102樁中國企業(yè)海外收購協(xié)議，價值總計816億美元，占全球的24.3%，成為史上最搶眼的開年表現(xiàn)。去年同期僅有72樁案例，價值110億美元。一些中資大企業(yè)斥巨資進行海外并購。例如青島海爾收購?fù)ㄓ秒姎饧译姌I(yè)務(wù)、中聯(lián)重科收購美國工程機械巨頭特雷克斯公司、清華紫光收購美國西部數(shù)據(jù)15%股份、中國化工以440億美元收購瑞士農(nóng)業(yè)巨頭先正達等。就在最近，海航集團還宣布擬以60億美元收購美國IT產(chǎn)品服務(wù)分銷商英邁(Ingram Micro)等等。
中資企業(yè)這輪海外并購相比此前有幾個明顯特點。民企與國企并重，民資企業(yè)比重越來越大。中資企業(yè)走出去并購還是要以民企為主，國企為輔。畢竟誕生于市場的民企更能適應(yīng)歐美以及大多數(shù)完全市場化國家的制度環(huán)境。接軌比較容易一些。另外，民企產(chǎn)權(quán)明晰，內(nèi)部治理機制完善，資本、股東約束力強，走出去經(jīng)營好壞、并購成敗，承擔(dān)風(fēng)險的股東非常明確。而國企走出去山高皇帝遠，管理監(jiān)督難度較大。以民企海外并購為主正在形成趨勢，這是一個可喜現(xiàn)象。
這輪并購瞄準(zhǔn)了IT等行業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)也是特點之一。比如：清華紫光收購美國西部數(shù)據(jù)15%股份;海航集團還宣布擬以60億美元收購美國IT產(chǎn)品服務(wù)分銷商英邁(Ingram Micro);中國化工以440億美元收購瑞士農(nóng)業(yè)巨頭先正達。這些也許正是中國企業(yè)的短板，也是捷足先登、借力并購趕上新經(jīng)濟步伐的捷徑。
另一個值得注意的現(xiàn)象是，不乏有抄底全球的思想。目前一些項目、資本、企業(yè)受全球經(jīng)濟寒冬影響，已經(jīng)很便宜，或是抄底良機。中資企業(yè)正好急于彌補自身短板，特別是全球競爭短板，就出現(xiàn)了買買買的全球橫掃之收購格局。
不過，目前全球投資市場風(fēng)險加大，并購?fù)瑯用媾R風(fēng)險。特別是目前并購對象主要在美國企業(yè)，以美國企業(yè)為目標(biāo)的跨境交易創(chuàng)紀錄高位，全球資本都在加速流入美國。上述提到的五家中資企業(yè)收購案例，四家都是收購美國企業(yè)。在這種情況下，并購風(fēng)險似乎更大。
中資企業(yè)瘋狂在美國收購，不由自主地讓人想起了上個世紀80年代的日本在美國收購的場景和陰影。如今包括房地產(chǎn)、貨幣、匯率等宏觀經(jīng)濟環(huán)境，中國與那時的日本驚人的相似。真擔(dān)心重蹈日本覆轍。
中資企業(yè)在海外包括美國在內(nèi)收購企業(yè)順利的似乎不多，包括聯(lián)想收購IBM現(xiàn)在看都不能算成功。同時，中資與西方文化、法律等融合都有難度，磨合期非常長、成本很高的。萬達收購西班牙大廈正在騎虎難下，就包括李書福的吉利集團收購沃爾沃汽車最終究竟如何都很難說。
特別是與美國打交道占便宜、占上風(fēng)的更不多。美國對外資收購的法律似乎更加嚴格。梅麥思律師事務(wù)所（O'Melveny & Myers ）最近的一份研究顯示，大量中國投資者看好美國的經(jīng)濟增長潛力，所以讓美國企業(yè)成為具有吸引力的投資選項。其中近半投資者認為美國是全球最有吸引力的投資地，但也有47%的人認為美國的監(jiān)管和法律法規(guī)是收購行動的主要障礙。最近頗受爭議的一件收購案例是中國重慶財信企業(yè)集團收購芝加哥股票交易所，導(dǎo)致45名美國議員聯(lián)名致信美國財政部，要求對此項收購進行“全面和嚴格的調(diào)查”。同樣在本月，民營企業(yè)復(fù)星國際與央企華潤集團對外收購的兩筆交易在同一天受挫。
美國外國投資委員會（CFIUS）的年度報告顯示，該委員會2014年審核了24宗來自中國的收購申請，這是遭到審核的中國買家數(shù)量連續(xù)第三年超過其它國家。
總之，中資企業(yè)走出去要防全球經(jīng)濟衰退大環(huán)境、大趨勢帶來的風(fēng)險，又要防止“水土不服”障礙。還是悠著點好一些！
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